中小企业是美国页岩油气产业的中流砥柱。有咨询机构称，在美国页岩油气阵营中活跃着数以万计的中小企业。这些企业当中有不少油气独立生产商，也有数量可观的技术服务和金融投资公司。公司之间相互协作，相互依赖，利用市场纽带关系实现了战略联盟，支撑着页岩油气产业的发展，成为美国页岩油气革命进程中一道亮丽的风景线。
北美页岩油气产业的发展模式虽有生命力，但毕竟由众多企业主体支撑和推动，所以对油价波动并不能免疫。作为油企，对油价总是敏感的。本轮油价下跌以来，页岩油气的发展模式正在经受考验，有部分企业已经在低油价中破产。虽有企业退出页岩油气领域，且美国页岩油气产量出现了拐点，但并没有降太多，说明产业主体的竞争力尚在。近日伍德麦肯锡发布研究报告，对油价下跌一年多以来美国31家中小企业在页岩油气领域的表现进行了调研和分析，其结论和观点或许有助于人们加深对北美中小企业竞争力的认识。
公司股价“跌得很惨”
公司股价出现全面下跌，且跌幅较大。这份由某咨询机构所做的分析报告显示，2014年6月以来，这些从事页岩油气的中小企业股价整体下跌了50%。股价下跌，说明投资者对公司的财务和现金流状况有担忧，对市场预期悲观。
由于投资减少，公司现金流及资产负债率容易出现问题，稍有不慎就可能债台高筑。较独立油气商而言，具有综合性业务的企业境遇要稍好一些，这主要得益于它们的规模优势，以及借助业务多元化和加长产业链分散风险的优势。资料显示，同一时期综合性公司的股价大约下跌了33%，较独立油气商有些优势。
公司近期依然有能力进行投资。伍德麦肯锡认为，即使油价在40美元/桶，多数公司依然有资金支撑业务投入度过2015年。但是到了2016年，若油价继续维持在40美元/桶，情况就不会像2015年这么乐观。
企业2015年之所以还能够支撑，主要是因为多数企业还具备融资能力，企业的流动性还没有到“山穷水尽”的地步。但如果40美元/桶的油价持续至2016年，就会有部分企业如康菲、先锋自然资源公司等需要借债，阿帕奇、墨菲、诺贝尔、必和必拓等以往在北美页岩油气领域有骄人业绩的公司，也将不得不再次缩减投资，伍德麦肯锡估计降幅在20%以上。
油气公司虽然负债度日，但是债务规模及债务杠杆比率并非位居行业之最。最新拉塞尔2000种小型股指数显示，在全球3000个各行业企业负债总额的10万亿美元中，油气行业仅占5%，其中上游油气行业占2.5%。油气行业中，钻井公司的债转股比例较高，达到了30%，其他与油气相关的生产、运输服务、设备制造及炼化企业的债转股比例均低于这个比例。处于油气行业债转股比例之最的钻井业与制造业中最高的其他行业债转股比例相比，差距在20%。所以从横向比较看，整个制造业皆呈萧条状态，并非油气行业一家独有。
债务状况尚可承受
美国页岩油中小企业的债务大规模到期时间为2019年。伍德麦肯锡的分析是2015年企业的债务状况不严重，企业负债率多在20%～30%，个别负债率较高的也就40%～50%，尚在可承受范围。若油价稳定在40美元/桶，企业的负债能力会逐年被削弱，到2019年负债能力被吃干榨净，这时部分企业的负债率可能会高达60%以上，多数企业已经无力再去负债。究竟是否会真的发生危机，要视油价波动及走势情况而定。
调查显示，目前被跟踪企业依然有借债发展的空间。在被调查的30家企业中，多数企业依然有增加流动性的潜力。除长期负债外，公司可借助资产等价物的转换、信贷透支等渠道获得企业发展需要的现金流。目前除了长期负债外，少数企业有透支行为，但在风险可控范围之内。伍德麦肯锡分析，尽管有透支行为，到2016年被调查的26家企业负债率多数在50%以下，少数几家企业如CRC工业公司、大陆公司、切萨皮克、EP公司等可能需要做出一些调整。
利用对冲手段改变企业颓势的空间越来越小。利用金融市场实施对冲业务，曾是中小企业应对油价波动的重要手段。不过从近一两年的表现看，情况似乎发生了变化。2015年对冲的原油价格平均水平在87美元/桶，而2016年被对冲的原油量大幅下降，降至1.5亿桶，相当于2015年的50%，且价格降至74美元/桶以下。种种迹象显示，2017年原油对冲价格有降至55美元/桶的可能。2015年天然气的对冲量为3万亿立方英尺，2016年不到2015年的1/3，且只有1/4的对冲天然气价格在4美元/百万英热单位。伍德麦肯锡预测，2015年石油天然气的对冲收益为91亿美元，2016年将降至22亿美元。
怎样确保资金投入
面对低油价的持续，这些公司采取的融资对策主要有变卖资产、银行贷款、发行股票和企业债券融资，通过这些手段确保必要的资金投入，如2015年年初以来发行股票融资额超过前4年的总和，达到110亿美元，而前4年总和只有100亿美元。2015年以来，通过债券发行融资接近2010～2014年年平均150亿美元的规模。油价下跌后，公司尽可能避免资产变卖换取现金流，因为这样做会导致公司的价值损失。因此，2015年年初以来至今的资产变卖规模要比2010～2014年的年平均水平低72%也就不难理解了。
从产量方面看，2014年以来公司经营的一些“惯性”在今后2～3年内还会继续起作用，使得这些公司在投入有所下降的情况下，还能实现产量的相对稳定乃至增长。由于在低油价管理模式发生变化及油服费用下降（部分公司非油服费用可降至30%），以及石油公司将投资转向更多“甜点区”，加上2014年上半年在高油价时期上马的一些项目依旧在运营，石油公司的产量在2015～2016年尚不至于下降太多，有些甚至还会有所增长，个别企业的增幅甚至有可能达到30%。
在油价下跌后，石油公司的盈亏平衡油价也出现了不同程度下降。就全球层面看，石油行业2015年第三季度的盈亏平衡油价较2014年6月下降了10%，其中大型石油公司下降了22%，美国石油公司下降了37%，足见其较强的管理和适应能力。 综合考虑公司勘探、股票回购、分红等业务需求及维持正常发展需要，2016年这些公司的盈亏平衡油价估计在70美元/桶；若不考虑维持公司正常运营之外的因素，盈亏平衡油价降至45美元/桶。不过，从发展趋势看，若低油价维持下去，石油公司的分红可能会受到不同程度的影响。此外，一些新的并购与交易机会可能会出现。
