从成本看油价的底有两个最重要的问题要搞清楚：
1. 油价的成本是指现金成本（去除折旧摊销）还是完全成本？
2. 油价的成本是用全球平均成本还是最低的（OPEC）为边际？
现金成本还是完全成本？
先看第一个问题：
现金成本是指不包括折旧的费用，类似EBITDA 对应于EBIT，在油价低时，企业更多的会考虑当期现金流和收益，不会考虑折旧，现金成本更多的决定现金流，分析由成本构成的底部应该在现金成本和完全成本之间。
基于此假设，如果宏观经济恶化，需求继续降低，油价的成本底线会比35左右的完全成本低，在28-30 左右。
原因分析：
上游的成本主要分为5 部分：
1. 矿区和相关权益取得成本
2. 勘探和开发（development）成本
3. 生产操作成本（lifting cost）
4. 折旧摊销
5. 其它税金和支出
以BP 为例，矿区和相关权益和勘探开发合计在一起为发现开发成本，操作成本即我们国内所用的“现金操作成本”。
从比例上看出，07 年BP 的折旧在8 美元/桶，中石油在6.8，差别主要是新增资本开支大小和折旧比例。
如果去除越7 美元/桶的折旧，油价的现金成本在28 左右，低于28。
笔者注：分析石油成本可能要分陆上石油和海上石油两类来看。总体来说海上石油比陆上石油要高。
